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中毅达重组成功的启示
[ 浏览点击:8 ] [ 发布时间:2021-10-27 ] 字体:[ ] [ 返回 ]


中毅达重组成功的启示


    上市公司中毅达(600610)一度走在退市的边缘。2018年营业收入为零,2017年至2018年被出具无法表示意见审计报告,2019年4月30起被暂停上市。面对退市危机,中毅达在新控股股东——信达证券的支持下,及时注入优质资产,成功实现业务转型,经营业绩彻底改观,于2020年8月恢复上市,真正实现了浴火重生。这是绩差公司通过规范有益的重组,实现成功自救的典型案例,其经验值得借鉴。 

一、中毅达重组概况

    2019年1月,因中毅达原控股股东大申集团股票质押贷款违约,法院裁定大申集团持有的中毅达2.6亿股(占总股本24.27%)抵债,抵偿价款为5.05232亿元,信达证券成为中毅达的新控股股东。

     2019年10月,中毅达公告重大资产购买报告书(草案),拟以76040.64万元购买赤峰瑞阳100%的股权。该草案顺利通过董事会、股东大会审议,并于11月顺利完成资产的交割。

    2019年报、2020年报和2021年半年报显示,中毅达的经营业绩明显改善。

 

2019年

2020年

2021年上半年

营业收入

19939.00

107894.07

67744.10

归母净利

2598.40

4555.83

1230.84

扣非归母净利

901.59

1553.81

1695.64

    

     二、中毅达重组成功的启示

(一)控股股东实力较强,重组态度积极

中毅达新控股股东信达证券注册资本29.19亿元,其控股股东为四大资产管理公司之一的中国信达资产管理股份有限公司,是一家具备较强资产实力、经营能力和市场资源,运作也较为规范的金融机构。入主中毅达后,信达证券为防止持有的股票因中毅达经营财务状况持续恶化继续贬值,甚至因触碰退市标准归零,积极主动地寻求适当的重组对象,自救意识强烈。这与近年来一些资本玩家“忽悠式重组”,侵害中小投资者利益的做法,形成鲜明对比。

(二)标的资产质量较高,帮助公司主业成功转型

在信达证券的主导下,中毅达选择的重组标的“赤峰瑞阳”具有较高的资产质量和创收盈利能力。赤峰瑞阳主营业务为精细化工,具备一定的生产、技术和营销实力。根据资产收购协议,赤峰瑞阳的原控股股东开磷瑞阳承诺2019年、2020年、2021年的扣非归母净利为8300万元、8800万元、7900万元,赤峰瑞阳2019年、2020年实际完成8572.01万元、7166.74万元。根据2021年半年报,因新冠疫情导致部分国外同行停产,赤峰瑞阳业绩同比大幅增长,净利润已达到2020年的91.1%,如下半年无重大异常,将顺利实现2021年及整个周期的业绩承诺。

(三)重组定价较为合理,确保物有所值

重组标的赤峰瑞阳100%的股权,按照收益法评价为76040.64万元,比其赤峰瑞阳账面净资产48662.80万元,增值率达56.26%,中毅达确认因收购产生的商誉21001.66万元。按照三年平均业绩承诺金额估算,赤峰瑞阳的市盈率为9.125,数值在合理范围。近年来,资本市场“高估值、高溢价”现象较为突出,一些重组标的质量尚可,具备一定的盈利能力,但因收购价格畸高,缺乏商业合理性,并为将来经营情况变化引发的巨额商誉减值埋下隐患。

(四)选择合适的重组方式,保证重组及时性

根据退市规则,相关财务指标及非财务指标标准明确,时限明确,对存在重大退市风险的上市公司来说,能够用于重组的时间并不多,各环节需紧密推进。本案例中,中毅达选择以现金收购实施重大资产收购,既不涉及发行股份购买资产,也不涉及实控人的变更触及借壳上市,大大提升了重组的效率。而近年来一些退市风险公司的重组,标的选择旷日持久,定价和其他条款谈判一波三折,甚至为敷衍市场和投资者接连推出不靠谱的方案,最终错失重组有利时机黯然退市。中毅达在2018年退市危机爆发后,2019年 1月变更控股股东,2019年10月至11月完成重组全部程序,重组标的相关资产收入利润顺利计入2019年财务报告,满足了恢复上市的条件。重组的务实高效,也是中毅达摆脱退市命运的关键。

综上所述,中毅达重组案例,对于希望实现业务转型,提升经营业绩的公司,尤其是主业萎缩,存在退市风险的公司而言,具有较强的指导意义和示范效应。对监管部门而言,本案例对于加强上市公司重组业务指导,确保重组运作规范、信披合法,有效提升公司质量,也具有参考价值。

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